在尝到去年的甜头后，今年的债基发行热情持续发烧。不过，与大规模发行形成冰火两重天的是，自2月份以来，市场上共成立了46款债券型基金， 但截至26日，仍有21款净值纹丝不动。

华安基金固收部总监黄勤认为，支撑去年债市牛市的因素已经发生反转，债券和债基风光无限的日子今年将一去不复返。在缺乏趋势性机会的情况下，票息收入将是今年债券收益的主要来源，投资者需对信用风险做好一定的心理准备。

上半年收益将来自票息

南都记者统计，在3月份新成立的29款债券基金中，有17只目前净值纹丝不动，仍为1。而2月份的新成立，截至26日，全部17款新债基的收益，净值增长都在0 .01以下。这意味着，过去两个月来成立的新债基建仓速度也非常缓慢。

好买基金研究员曾令华认为，债基经理的谨慎一部分原因来自于对预期调整的观望。曾令华指出，从基本面看，自去年12月份以来宏观经济数据开始好转，物价有缓升的趋势，这对于债市的影响偏空。而当前央行回购利率比去年年底走高，债券市场的中等等级债券利差处于低位等影响，市场对于债市的吸引力持续走低。

华安基金固收部总监黄勤也指出，今年以来，支撑2012年债券市场牛市的基础正在发生反转。“牛市不再，但能保持正收益，收益将主要来自票息收入。”华安基金固收部总监黄勤表示，预计今年宏观经济将稳步复苏，G DP增长将在8%左右，通胀将在下半年走高，整个基本面对于债券市场不会太好，今年债券大牛市难以复制。他认为，上半年，债市平稳概率加大，投资需要以票息为主，资本利得机会减少。下半年随着通胀回升，债市将面临一些压力，以震荡为主，有资本利得机会。

曾令华认为，造成当前新基金经理谨慎的一个原因正在于今年1～2月份债市供应较少，价格较高，票息吸引力上不去，但市场预期供应量即将在2季度迎来拐点。“既然有调整预期，与其拿着债券承受资产波动的风险，不如拿着现金等待调整后捡些便宜货。”

信用债有降级风险

对于品种的选择中，利率产品最不被看好。“利率产品机会不大。”黄勤说。曾令华也认为，经济逐步复苏，且当前随着利率市场化后，资金成本底线上移，金融债和国债的吸引力进一步降低。

“中等信用债将成今年首选。”曾令华指出，在弱复苏的背景下，中等信用债一方面票息收益提供了价格保护，另一方面对违约风险的抗压性更高，是有效满足票息收入以及规避违约风险的较好品种。

不过，黄勤则提醒，当前虽然经济企稳回暖，但企业盈利还在下滑，信用风险仍需释放，今年信用债必须提防来自于企业经营风险的释放以及信用评级降级的风险。他建议，谨慎对待一些正处于下行中行业的信用债，同时回避一些高收益债券。

而在所有的债券品种中，开年以来，可转债表现相当抢眼。截至目前，涨幅前五位的债基全为可转债基金。不过，伴着近期A股市场的大幅调整，转债的价格也随之出现了回撤。黄勤认为，可转债首当其冲的压力来自于扩容。3月15日，民生银行发布了200亿元的可转债，而本周中国平安260亿元的可转债也即将登场。此外，可转债的表现将受制于股市的发展，可能出现较大的波动。他提醒，随着股市回调风险加大，短期可转债已经透支了股市的上涨预期。

[投资建议]首选封闭式债基

由于债券市场多采用机构才能参与的场外交易，普通投资者只能通过基金产品参与债市投资。

黄勤认为，在债基的选择上，利率债今年机会不多，所以建议回避以投资利率债为标的的债基。曾令华则表示，投资标的为中等评级且票息收益较高的基金值得关注。在当前“票息为王”的情况下，他建议，首先考虑封闭式债基，因为相对于普通开放式债基，封闭式债基不仅便于持有期限较长的债券，获取稳定的票息收益，而且还可以长期运用杠杆进行放大操作以提高收益。“更重要的是，由于封闭期内份额固定，套利资金无法进入摊薄基金收益。”曾令华说。

此外，曾令华还提到，股票投资是债券基金在股市表现较好时一个重要的增收渠道。对于选择能够参与权益资产的二级债基，关键要看除了关注基金经理乃至固定收益团队整体的投研实力外，还需通过过往业绩考察经济团队对权益类投资管理能力。