如果不出意外，信托资产在四季度即可突破6万亿大关，一举超越保险业，成为仅次于银行老大的二把手。

不过，规模的持续疯长引发了业内对信托行业风险的担忧。今年以来，即使兑付问题依然可以得到保障，但针对信托产品项目的风险的报道却此起彼伏。近期，信托“刚性兑付”更是遭业内普遍诟病。业内人士认为，信托行业化解风险需要创新，但创新的前提是打破信托的刚性兑付。

缺位 信托独缺金改“十二五”规划

上月末，微博认证为上海帆茂投资管理有限公司总经理黄立伟发布一条微博称：“平安信托私人财富管理部门可能即将并入银行，综合拓展部门并入保险。我那些为了逃离银行而进入信托的同事们，3年转了一圈又回来了，这充分说明信托只是一种金融功能，在目前状况下很难形成产业。 ”此条微博引来了业人士的广泛讨论。

经过这几年的快速发展，在金融市场领域信托业无疑是过得最滋润的，信托业形迎来了史上最好的时代。奇怪的是，金改“十二五”规划中未见信托业的身影，让业内人士普遍关注监管层对信托行业的定位问题。

近期，中国人民银行、银监会、证监会、保监会和外管局联合发布了《金融业发展和改革“十二五”规划》，对银行业、证券业和保险业都作出规定，甚至对作为“非正规军”的小额贷款公司、担保机构和典当行都有提及，唯独少了“金融四大支柱”之一的信托业，通篇报告里也无“信托”字眼。

对此，规划论证小组成员，中国银行(601988,股吧)业首席经济学家巴曙松认为，不少人关注到“十二五”金融规划中未明确提及信托业，实际上信托更多是一种金融功能。如多种金融机构均涉足资金信托，如银行理财产品、证券业的代客和集合资产管理、保险的投资连结险、信托公司的集合信托计划、基金公司的公募基金和专户理财，但不少机构否认其信托属性，原因之一担心涉及监管权力重新调整。

普益财富研究员范杰认为，信托缺位的直接原因是随着各个金融机构的业务拓展，资产管理业务以及全面铺开，对信托公司业务产生挤出效应。信托缺位的内在原因是目前信托公司自主管理能力不高，“融资工具”角色没有根本转变，尚未成为典型的金融机构。

范杰认为，《规划》为信托提出了不小的挑战，首先是资产管理业务参与机构增多，竞争将越来越激烈;其次，监管套利将被严管，跨市场、跨机构套利难以进行。这将使得信托曾经赖以生存的银信合作业务等的市场空间越来越小;再次，金融机制的完成，利率市场化将会给信托业带来严峻挑战。

冲击 信托优势渐失 券商冲击最明显

8月31日，中登公司发布《关于信托产品开户与结算有关问题的通知》(以下简称《通知》)，明确信托公司可自行开立证券账户参与证券交易。

对此，用益信托就认为，这个姗姗来迟的解禁通知，对于诸多信托公司来说无疑是利好消息。两项新规回应了信托行业的合理诉求，为信托产品提供了公平参与证券市场的机会，有利于信托产品合理的进行资产配置，提升信托公司在资产管理业务上的市场竞争力。

南方某信托公司部门经理也表示，证券信托目前仍属于信托公司必争的业务之一，信托公司只需要考量市场的需求进一步开拓，而无需顾虑风险的冲击。信托公司每开拓一家阳光私募，就将获得长达数年的稳定回报。

不过，在业内人士看来，信托公司在该业务上的竞争将愈演愈烈，竞争不仅来自行业内部。阳光私募管理机构一向以信托公司为主要产品发行平台，但券商在创新大会后将可推出定向产品，也有望作为阳光私募新的发行载体而存在，参与各方的博弈将进一步加剧。

今年8月末，证监会发布“关于就修改《证券公司客户资产管理业务试行办法》及配套实施细则征求意见的通知”，对多项券商资管业务的监管政策提出修改意见，明确 “放松管制、加强监管”的政策导向。在券商纷纷预测“券商资管最好十年”即将到来之时，信托行业再次感到“凉意”。

有信托人士表示，该办法未来将使券商资管业务更加灵活多样，券商的角色将和目前信托公司类似，在多种业务的开展上也将与集合信托本质并无区别。比如，券商对于定向类产品的创新，将是信托公司证券业务的一个直接挑战。

业内人士指出，在定向类产品中，券商将可以全盘引入当下阳光私募的操作模式，让来自第三方的私募管理人作为投顾发行产品。而其相对于证券信托的最大优势就在于，在一些操作细则上尤其是在持仓比例上，券商定向类产品将更为灵活。

以外，银行、基金、保险、期货公司都在大力拓展自身的资产管理业务，信托的自留地将面临越来越剧烈的冲击。

用益信托工作室首席分析师李?说，未来随着其他金融子行业资管和理财业务的开展，信托的通道优势将大打折扣。这对整个信托业而言，冲击都是很大的。

创新 信托增速放缓 行业创新动机并不强烈

如果不出意外，信托资产在四季度即可突破6 万亿大关，一举超越保险业，成为仅次于银行老大的二把手。

中国信托业协会发布了2012年二季度末信托公司主要业务数据，其中，信托资产达到55382.2亿元。这一数据虽然较一季度末的53016.07亿元仅增长2366.13亿元，环比增4.46%，增速放缓，但这仍然是我国信托业的一次历史性突破。

伴随着信托资产规模的持续放大，今年以来，信托兑付风险问题闪现，引起了业内的高度关注。其中，中诚信托30亿元的“诚至金开1号”项目能否确保兑付，目前仍然是市场各方关注的焦点;今年4月，中诚信托的华业地产(600240,股吧)项目已经因为信托计划到期无力偿还而由华融资产接盘。而近一两年被媒体曝出兑付危机的信托项目，还有“绿城事件”、吉林信托骗贷案以及华澳信托长信2号等几起。

而在房地产信托、矿业信托风险频频暴露之际 ，目前信托业界正刮起一场信托业务突围的“转型风”从基建信托到艺术信托，从养老信托到林业信托，但凡社会各方需求资金的领域，都可见到信托业务经理的身影。

“在我看来，这几年信托行业就没什么创新，所谓的创新只是信托资金作为债务工具运用方式的创新，信托产品名头的创新其实并不能从源头上化解目前信托行业所存在的潜在风险。”中部某信托公司人士表示。

该信托人士说，说是创新不如说是回归本源，信托公司只有充分发挥自身体制优势，未来才能在金融领域占据稳定一席。让投资者体验到信托公司财产管理的优势并且激发这方面的市场需求才是未来发展之路。而卖“高收益无风险”的信托产品完全脱离了信托的本质，这种盈利模式也不具备长期的持续性。

没有创新，信托业就无法进步。但现在信托业的日子这么好过，谁又有动力去创新?

但行业之路较为艰难，关键就在于多数投资者对信托的概念依然停留在“高利息产品”的层面，“如果信托公司向投资者介绍一类没有收益保障的产品，哪怕确实是一个有特色的产品，只怕多数投资者也不会感冒。”

信托公司也因为这种“高利息产品”卖得好而把热情精力都投身于这块业务，“大家都忙着赚钱”之下信托公司也缺乏主动转型动力。

风险 刚性兑付遭诟病

“如果没有找到刚性兑付的解决之道，创新对信托业来说就无从谈起。”好买基金研究中心执行董事杨文斌认为，刚性兑付是信托业的核武器，离开了刚性兑付，信托虽然也会成长，但可能更加常规化。

在信托行业发展的这8年中，由于刚性兑付的存在，使得投资人相信信托产品的安全性远远大于其他理财产品，而信托产品动辄8%以上的年化收益更让大批投资人蜂拥而入。然而，自今年8月开始，市场关于信托刚性兑付存在风险的说法就此起彼伏。

杨文斌认为，刚性兑付的出现，打破了金融行业中风险与收益相平衡的基本原理，让信托产品彻底异化，成为一个低风险、高收益的超级性感宝贝。每年8%-10% 的无风险收益率，吸引了全社会资本的疯狂涌入，先是100万以上的高净值客人，然后是小客户的合伙团购、实体企业的闲置资金。

而记者也了解到，在非正规渠道的宣传里，第三方销售人员都会把“刚性兑付”作为信托产品的卖点之一，“低风险、高收益”特征无疑让信托产品天生具备吸引力。

更令人担忧的是，信托的刚性支付，对其他金融产品造成了很大的冲击，尤其是高端个人的理财市场。试想一下，既然有10%的固定回报，为啥还要甘冒套牢的风险，去投资股票或基金?为啥还要去投资收益率接近、却无刚性兑付承诺的中小企业债券?

信托的刚性兑付，也酝酿了巨大的系统性金融风险，并可能让全社会的纳税人承担其崩溃时的巨大损失。试想一下，有多少信托公司的股东是国有的。当出现兑付风险时，这些国有股东挺身而出、一诺万金时，我们有没有想过，谁是背后真正的埋单者?

因此，信托的刚性兑付必须要破，越早越好。此害不除，不仅信托业没有光明的未来，整个中国的金融业被会被绑架并陷入困境。

李?表示，未来随时信托项目规模越来越大，信托公司埋不起单的时候，该怎么办?一直保持刚性兑付，信托公司最终就可能不堪重负。因此信托业应该早做准备，建立起风险缓释和化解机制，并在投资者中深入普及“买者自负”的投资理念。

信托人士指出，买者自负的投资行为可以大大减小直至完全避免信托公司开展信托融资活动所面临的刚性兑付的非正常压力。与此同时，信托公司的盈利模式则由获取利差收入转为收取佣金收入，原来的风险型业务转换为收费型业务，从而有利于将信托业的总体风险控制在较低水平。

2012年1-9月集合信托资金投向统计表

信托资金投资领域 成立规模(亿元) 占比 成立数量(支) 占比 平均规模(亿元) 平均期限(年) 平均预期年收益率

金融 837.51 15.36% 695 21.36% 1.21 2.09 8.20

房地产 1152.25 21.14% 508 15.61% 2.27 1.84 10.28

工商企业 979.54 17.97% 588 18.06% 1.67 1.49 9.24

基础设施 1502.77 27.57% 645 19.82% 2.33 1.76 9.28

其他 979.36 17.97% 818 25.14% 1.20 1.85 8.62

合计 5451.42 100% 3254 100% 1.68 1.80 9.30