大家好，我是洋洋。
2014年，证监会发布了《公开募集证券投资基金运行管理办法》，首次提出了公募FOF的概念，截至2017年7月，有44家基金公司申请了78只公募FOF产品，最终有6只FOF首批突围，正式发售。
图片来源：好买基金研究中心
本期我们就来聊一聊公募FOF在我国的现在和未来。
（一）FOF是什么？
FOF（Fund of Funds），中文译为“基金中的基金”，简单来说就是由专业人士为我们构建了一个基金组合，但是这个组合采用的是基金的法律形式，并按照基金的运作模式来进行操作。值得注意的是，FOF并不是一个包含所有业绩表现最优的基金的组合。因为，FOF的本质是通过大类资产配置去分散风险，在合理的资产配置下，再选取风格稳定且业绩良好的基金，尽可能地获取比传统债券型基金更高一些的收益，而不是单纯地去追求高收益。
截至2019年11月18日，市场上共有73只FOF基金（AC合并计算），总规模为291.86亿元，基金的管理费率在0.5%-1.2%。从业绩来看，2019年年初至11月18日，有97%的FOF录得正收益。
特别值得一提的是，随着我国养老金缺口问题的加剧，2017年5月监管层为对接养老资金理财需求，规范了养老基金的运作，并定义了养老基金，表示养老基金可以采用FOF形式运作。政策的支持进一步推动了FOF的发展。
（二）养老FOF时代到来
我们现在所缴纳的养老保险，并不是存到了我们自己的账户中，而是用来赡养现在已经退休的老人的。但是，随着人口老龄化问题的加剧，据数据统计，到2050年，我国65岁以上的人口会达到3.5亿，在总人口中占比将达到26%，也就是说，届时每4个人里面就会有一个老年人，社会养老负担将会非常的重。
从发达国家历史看，成熟的养老体系是由三大支柱（政府养老、企业养老、个人养老）构成的，但我国目前85%的人口养老仅依靠第一支柱，第二支柱覆盖不足，第三支柱更是几乎为空白，这使得不但公民生活质量难以维持，还大大加剧了国家的财政压力。目前养老金缺口越来越严重，迫使我国加快第三支柱的发展，其中养老FOF就是工具之一。
数据来源：中国证券投资基金业协会、人力资源和社会保障部等、好买基金研究中心；数据截至2016年底
（三）养老FOF类别
养老FOF是国家鼓励长期持有的一种投资产品，毕竟为养老做准备不是一两天的事情，因此，其设有最低持有年限——锁定期，其中最短的是1年，另外还有3年、5年的。
养老FOF目前设有两种类型，分别是目标日期型和目标风险型。
1）目标日期型
这类FOF会设定一个目标退休日期，随着其假定年龄的增长，投资者的风险承受能力会逐渐下降，在此基础上，根据投资者生命周期不同阶段的不同风险承受能力进行资产配置，早期投资于股票等权益类资产的比例较大，随着目标日期临近而减少风险资产占比。
数据来源：中欧预见养老2035招募说明书
值得一提的是，目标日期养老基金设有不同的目标退休日期，例如2030、2040、2050等，如果你不是这个准确的年份退休，也是可以购买的，只是临近退休日期的风险较低，相应的收益也较低。另外，即便是过了这个年限也不代表这只基金就不存在了，其会转型为其他类型的FOF。
2）目标风险型
这类基金设定了固定的风险收益水平，主要通过动态调整权益类资产和固定收益类资产的仓位，达到控制风险的目的。一般有保守型、稳健型、平衡型、激进型等分类，随着风险和收益的提升，相应的权益类资产配置比例也更高。不过，目前我国市场上目标风险型的基金还是以稳健、平衡型为主的，这类基金名字中往往有像“稳健”、“均衡”或“平衡”等字样。
这类养老FOF风险更为可控，目前市场上已有的产品其预期收益和预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。在股市暴涨暴跌时，该类基金会自动降低仓位，股市波动不大时则通过选股或其他配置策略来获取超越市场平均水平的收益。
（四）养老FOF的现状
2019年养老FOF实现了大规模的增长，截至2019年11月18日，我国已有养老FOF共58只（AC合并计算），总规模为261.45亿元，在整个FOF产品中占比近九成，基金的管理费率在0.5%-1%。值得一提的是，2019年4月，国务院办公厅对养老目标基金提出了相关要求表示，可以设置优惠的基金费率，未来养老FOF的费率也有望降低。
另外，除了养老FOF的费率有望降低，其还有望享受税收递延，也就是说购买养老目标基金的部分资金可以先不交税。截止2019年11月，这个政策目前还没有施行，2019年9月9日至10日，证监会再次在全面深化资本市场改革工作座谈会提到，推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围。
图片来源：好买基金研究中心
业绩方面，2019年年初至11月18日，大部分的养老FOF录得正收益，有三只小幅亏损，养老FOF整体平均涨幅为4.60%。其涨幅虽然不是很高，但是其较为稳健，且本质上，养老基金是一种适合“超长期”配置的产品，对于它的业绩，我们应该用长期的眼光来看待。
（五）公募FOF的未来
全球第一只FOF起源于20世纪70年代的美国，在经过了1990年前的萌芽与20世纪90年代一系列的政策支持与市场准备，迎来了一个爆发式的增长，在1999-2013年15年期间FOF基金总资产从不足500亿元增长至2015年底的近1.7万亿美元，年复合增长率高达26%，而同期非货币市场公募基金资产的年增长率仅为6%，反映FOF在美国比较受投资者欢迎。截至2017年，美国FOF规模占共同基金全市场规模维持在10%以上，数量也达到1500只左右，其爆发式的增长主要取决于美国养老金制度的一系列变革。
图片来源：光大证券
我国与美国的FOF规模相比，还是凤毛麟角，处于萌芽阶段，然而现在已经受到了养老金制度的催化，加上FOF风险控制良好的优势，未来将会逐步扩大受众面，有更多品种的FOF出现。
好了，至此我们《手把手教你构建“基金组合”》的课程就暂告一段落了，相信大家已经从组合小白成长到了组合高阶选手。
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