本期介绍另一种定投策略-------价值平均策略。该策略是美国学者迈克尔·埃德尔森在上世纪90年代提出的，它被大量实证研究证明比定期定额更有效。今天，我们就来聊聊该策略。
一、什么是价值平均策略?
和定期定额投资不同，价值平均策略关注的不是每月固定投入多少金额，而是每月基金市值固定增加多少。因此，该策略也称为目标市值策略。
什么意思呢?打个比方：
假设每月目标基金市值固定增加1000元。1月买入1000元基金;2月市场下跌，当月基金市值700元，为确保目标市值达到2000元，当月买入1300元;3月市场上涨，当月基金市值2857元，为确保目标市值达到3000元，当月买入143元;4月市场继续上涨，当月基金市值4800元，超过目标市值4000元，赎回800元的基金。
注：(1)当月市值=上月累计份额*当月基金净值;
(2)买入金额=目标市值-当月市值，负值代表赎回。
可以看到：价值平均策略定期不定额。市场下跌时买入金额多(超过1000元)，市场上涨时买入金额少(低于1000元)，超过目标市值的部分就赎回(负值)，更好地实现了“低买高卖”，克服人性的弱点。
上面的例子中，每月市值增加额固定不变(都是1000元)。定投作为长期投资，考虑到通货膨胀和市场内在增长因素的影响，每月市值增加额还可以逐渐加大，称为“增强的价值平均”。
我们对上面的例子稍加改动：假设初始基金市值增加1000元，每月市值增加额增长1%。如此一来，每月买入金额又是多少呢?
注：(1)第1个月基金市值增加1000元，第2个月基金市值增加1000*(1+1%)=1010元，则第2个月目标市值=1000+1010=2010元，以此类推;(2)方便起见，以上数据均保留整数。
可以看到：增强的价值平均策略每月买入金额相对更多，高位赎回份额相对更少，因此更激进些。
二、价值平均策略效果如何?
1.模拟实验
先做个模拟实验：把市场分为牛市、熊市、震荡市三种情况，分别探究定期定额、价值平均和增强价值平均的收益情况。
1)牛市
从累计收益率和年化收益率(IRR法)看，(增强)价值平均都好于定期定额。从收益额来看，定期定额>增强价值平均>价值平均。(这里定期定额的收益额更高，是因为投入本金比逐步减仓的价值平均更高导致的，但收益率其实是不如价值平均的，所以在牛市用价值平均策略会导致资金的闲置)。
2)熊市
从累计收益率和年化收益率(IRR法)看，(增强)价值平都好于定期定额。从收益额来看，定期定额>价值平均>增强价值平均。(同样，这里价值平均亏损的绝对数更大，也是因为越跌买更多、本金基数更大导致，但实际收益率或者说亏损幅度是优于定期定额策略的。但后面我们会讲到好处在于，此时搜集了较多廉价筹码。)
3)震荡市
情况1：先跌后涨，再下跌
从累计收益率和年化收益率(IRR法)看，(增强)价值平均都好于定期定额。从收益额来看，价值平均>增强价值平均>定期定额。
情况2：先涨后跌，再上涨
从累计收益率和年化收益率(IRR法)看，(增强)价值平都好于定期定额。从收益额来看，增强价值平均>价值平均>定期定额。
综合结果看：不管牛市、熊市还是震荡市，(增强)价值平均策略的定投收益率都更高(包括累计和年化)，说明价值平均策略确实比定期定额更有效。但是，如果从赚得的收益额看，该策略更适用于震荡市;相反，在牛市和熊市中定期定额表现更好。
2.真实数据测算
以上证指数为例，选取了牛市(2014.1~2015.5)、熊市(2015.5~2016.1)、历经牛熊的震荡市(2009.6~2018.8)三个阶段，分别测算了定期定额、价值平均、增强价值平均策略的收益情况。得出的结论和模拟实验是一致的。
数据来源：Wind资讯、好买基金研究中心;定投上证指数;数据截止2018.08.29
为什么价值平均策略不适用于牛市呢?试想，市场不断上涨，基金市值越来越大，为了保持固定的目标市值，每月定投金额会越来越少，当基金市值大于目标市值时，还会赎回部分资金。这就使得只有较少的资金参与到了市场的上涨中，因此，整体收益不如定期定额投资。
而在熊市中，价值平均策略要承受更大的短期亏损。你看啊，市场跌跌不休，市值缩水，越跌必须买的更多，这样亏损也会比定期定额投资要更多。但是此时一个优点就是，你搜集的廉价筹码更多，将来一旦市场反转，收益的绝对数也很快会赶上定期定额投资了。
所以我们看到，在牛短熊长的A股市场，在震荡市中，价值平均策略可以较好地做到“高抛低吸”，市场上涨就定投少些，市场下跌就定投多些，可以更好的摊平成本。
同时也可以看到，对于增强的价值平均策略，市场表现好时赚的更多，市场不好时亏的也更多。
除了适用性，价值平均策略还需注意以下问题：
1)资金效率
市场不断上涨，期间会不断赎回资金，而这些闲置资金去投资什么又是一个问题。反之，如果市场急剧下跌，必然增加定投的金额，短期可能导致个人资金紧张。建议赎回的资金单独储存，买入流动性好的货币基金，为下跌月份需要增加定投金额提前做准备。
2)止盈
虽然价值平均策略“低买高卖”，本身具有一定的赎回机制，但随着时间的推移，定投的总资产还在持续增长，一旦市场在高位反转，将面临较大的风险。因此，止盈仍然不容忽视，具体可以结合市盈率或均线偏离度进行止盈。
三、阿牛定投：白龙马价值平均定投
说完了什么是价值平均策略，以及定投效果和适用性，最后来看下市面上的定投产品，阿牛的白龙马价值平均定投。
原理是一样的：每期市值设定一个固定的增长路径，比如1000、2000、3000，由于定投后每月实际市值会因为市场的波动，或大于、或小于预期市值，这时就根据实际市值和预期市值灵活调整定投金额，不够预期市值时加投补足、超出预期市值时减少投入甚至赎回。
比如下图中：第二期目标市值是2000，持仓市值不足2000，就投入800;第三期目标市值是3000，持仓市值超过了3000，就赎回600;而第四期目标市值是4000，持仓市值低于4000，就再加投1600。
该产品有2个特点：
1)在市值增长值设定部分，包括了经典的价值平均(每期增长值固定)和增强的价值平均(每期增长值逐渐加大，可以按“%”增长，也可以按“元“增长)，投资者可自由选择。
2)增加了“每期投入金额上限”。原因是如果市场剧烈下跌，会使账户实际市值和预期市值偏差极大，可能需投入超大的金额。这时，阿牛会限制每期投入金额，逐渐而不是一次追平市值变化，让定投计划更具实际可操作性。推荐值为每期普通投入的3倍。
需要注意的是：目前该产品推荐的组合是博时沪深300指数C和南方中证500量化增强C，该组合只是参考的标准组合，投资者可以自主挑选看中的基金，该策略只给你配置好工具。另外，该策略每年有0.5%服务费。
总结：
价值平均策略，也称为目标市值策略，关注的是每月基金市值固定增加多少。该策略在市场下跌时买的更多，市场上涨时买的更少，超过目标市值的部分就赎回，强制实现“低买高卖”。从收益率看，价值平均策略效果更好;但如果从整体收益的绝对数来看，该策略更适用于震荡市，不太适合牛市(此时会造成资金的闲置)，另外在熊市越跌买的越多，也会出现短期亏损逐步加大，需要有一定的风险承受能力(当然，一旦市场反转，因为搜集了较多廉价筹码，未来收益的绝对数也大概率有望反超定期定额策略)。
最后提醒一句，虽然价值平均策略本身具有一定的赎回机制，但当市场处于高位时，还是要止盈赎回哦~
好了，今天的分享到这里就结束了。
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