第十七课:牛市捧上天,熊市千夫所指,分级基金你知道多少?(上)

前面几期,介绍了常见的几种基金类型,接下来介绍一些其它基金的选择方法和技巧,包括分级基金、对冲基金等。今天先来聊聊分级基金。

说到分级基金,让我想起一位投资者在2015年股灾时问过我的一个问题:“为什么一夜之间我的基金亏损了40%?”显然,ta并不知道自己买的是分级基金,以及和其它普通基金有什么区别。不懂就不要碰,这是投资中的铁律。

一、什么是分级基金?

先讲个故事:有一对兄弟俩,哥哥胆大激进,弟弟胆小谨慎。有一天,母亲给他们每人100万去投资。领完钱后,哥哥向弟弟提了一个建议:把你的100万借我去炒股,赚钱亏钱都算我的,我保证你的本金安全,另外每年给你5万的利息。弟弟同意了,于是哥哥拿着200万去炒股了。

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其实这就是分级基金。如果碰上牛市,哥哥就赚大发了,但如果碰上熊市,哥哥就亏惨了,所以我们把哥哥叫做杠杆基金,也称为“B类份额”,高风险;弟弟旱涝保收,不管市场如何,每年都能收到固定的利息,我们把他叫做约定收益份额,也称为“A类份额”,低风险;母亲则相当于母基金,是A份额和B份额的结合,属于中等风险和收益品种。

说白了,分级基金就是借钱炒股。母基金将收益分配成两类风险收益特征完全不同的份额,包含A份额和B份额。A借钱给B去炒股,B每年给A固定的利息,支付利息后的投资收益盈亏全部由B承担。

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打个比方:如果A借100元给B,B原先有100元,这样就有200元炒股。B约定每年向A提供7%的收益率,如果指数上涨15%或者下跌15%,情况如何呢?

对A来说,不管指数涨还是跌,都会得到7元的利息。对B来说,当指数上涨15%时,股市赚了30元,还掉7元的利息,赚23%;当指数下跌15%时,B不仅亏30元,还要还7元的利息给A,实际亏损将达到37%。

二、分级基金运作机制

知道了分级A、分级B和母基金的关系,具体怎么操作呢?这就不得不提到分级基金的“申购赎回机制”和“分拆合并机制”。

1.申购赎回机制

母基金可以在一级市场进行申购和赎回,而子基金不可以进行单独的申购和赎回,只能在二级市场按照价格买卖(不能按净值赎回)。

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需要说明的是:从2017年5月1日起,分级基金在二级市场交易有了30万的门槛(最近20个交易日股票账户日资产满30万),并且需要到证券营业部开通权限。也就是说,不是所有人都能在场内买分级基金了。

2.分拆合并机制

母基金可以按照约定的比例分拆为分级A、分级B,同样分级A、分级B也可以合并为母基金。比例通常是1:1和4:6,主流的是1:1,也就是说杠杆基(分级B)的初始杠杆是2倍或1.67倍。

正是这个机制实现了母子基金相互转换,为跨市场套利提供可能,同时也使得母子基金价格保持在相对合理的范围之内。

注意的是:1)只有在场内申购母基金,才能进行分拆;合并为母基金后,也只能在场内赎回。2)母基金如果不分拆,则和普通开放式基金或LOF基金没有区别。由于分级基金套利较为复杂,本节课不做详细介绍。

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来源:某券商APP

三、你必须要知道的“折算”

为什么基金一夜之间可以亏损40%?!这是因为基金B下折了。

1.下折

回到最开始的故事:如果市场不好,哥哥输红了眼怎么办?怎么保证弟弟的本金和约定收益安全呢?

这就需要约定一个向下折算的条款:弟弟虽然不参与炒股,但每天收盘后他都要看一眼账户,一旦总资产亏到125万时(弟弟的100万+哥哥的25万),弟弟为了安全起见先抽出自己的75万,留25万在账户,这样账户里剩下50万(弟弟的25万+哥哥的25万,恢复1:1的杠杆)去炒股。这个过程就是“下折”。

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1)什么时候触发下折?

一般,当分级B净值到了阈值(一般是0.25,相当于平仓线),就会触发下折。下折后,母基金、A、B份额的净值重新归1,份额发生相应变化。其中,分级B按照某个比例进行缩减(当净值为0.25时缩减为1/4);分级A中与B对应的份额保持不变,其它份额转换为母基金份额;母基金份额减少。

2)下折为什么会巨亏?

这里需要澄清一点:只有持有分级B才会巨亏!我们刚才说,子基金不可以申购赎回,只能在场内买卖。分级B的价格有10%的涨跌幅限制,但净值没有限制。市场越跌,杠杆越大,分级B的净值相对价格跌的更多,出现溢价(价格>净值)。当下折完成后,B的份额缩减,净值归1,看上去B的总份额净值没变,但是B之前的溢价消失,投资者相当于亏损了之前的溢价部分。

以近期触发下折的军工B(150182)为例,2018年10月11日触发下折,10月12日折算基准日价格为0.296,当时净值为0.219,溢价35%;如果在折算基准日(10月12日)当天买入10000份军工B,成本为2960元,折算完之后为2190份,按照折算后的价格0.993(收盘价)计算,亏损27%。

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数据来源:Wind、好买基金研究中心,数据区间:2018.8.8~2018.11.30

而对于母基金,下折前后的总资产是不变的(虽然份额减少了,但是净值归1了)。一般分级基金都是跟踪指数,指数涨跌多少,母基金就会涨跌多少。

除了下折,相应的还有上折。什么是上折呢?以及分级基金该怎么选,有哪些买卖技巧?我们下期来做介绍,今天的分享就先到这,感谢收听,再见~

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