张东一于2008年硕士毕业后加入广发基金，担任大消费行业研究员；2013年转战专户投资，由于专户投资方向中有港股，开始同步研究、投资港股市场；2016年张东一开始管理公募产品，现任广发基金国际业务部基金经理，个人总管理规模约149亿元。
值得一提的是，在余昊公告离职前，张东一自3月份就已参与负责广发沪港深新机遇的投资。
对于广发沪港深新机遇，张东一的定位是：依然以投资港股为主，港股占比保持80%以上的高仓位。投资上虽比较重视ROE，后续也不会去配置A股白酒，仍主要聚焦在港股市场进行投资。
对于大家关心的业绩，我们也对张东一管理的基金过往表现做了梳理。
张东一最早管理的基金为广发聚优（专注于A股），2018年开始管理广发估值优势（A股/H股各半）、2019年开始管理广发消费升级（A股/H股各半）等基金，在其任期内表现都可圈可点，详见下表：
在投资框架上，张东一主要从中长期维度，寻找具有长期成长性的行业、个股，赚取公司内生价值增长带来的回报。其投资收益来源主要有两个：一是企业利润的持续增长，二是公司价值被低估后的估值修复；所以也会同时使用这两点，配置成“核心+交易”的组合进行投资。
具体来说，投资仓位分成两部分：一部分是长期持有的核心仓位，主要投资于高ROE、高护城河，具有长期成长性和成长空间的公司；另一部分是使用PB-ROE策略，寻找中短期被低估、同时ROE具有向上拐点、性价比高的周期成长型公司，作为交易型仓位。
这两类资产（仓位）的占比会根据市场行情动态调整，其中交易型仓位最多30%~40%，考虑到如果仓位太高相当于在和市场博弈，当前基金核心持仓大约70%，交易仓位约30%。
张东一的能力圈主要覆盖大消费，对主要消费行业研究、投资经验丰富，理解深刻，其中对于部分消费行业，她的逻辑是：
1、白酒：核心关注长周期的量价趋势，白酒并不是量涨价就会缩，要看产品处在什么样的价格带。
2、家电：白电总量已见顶，市场空间不大，长期投资意义也不大。只剩一些还能升级的品类值得关注，比如一些小家电、扫地机器人、集成灶等可能会有阶段性的成长，但本身市场空间有限，不一定能造就市值比较大的公司。
3、医药：纯创新药意义不大，产品生命周期比较短，而且投入产出难以预测，专利并不能有效保护到全生命周期的盈利，只要有me better（更好的）或更便宜的me too（同类品）就能打倒。所以不倾向买创新药，更倾向买一些高端耗材类和服务外包类的公司。
对于其他行业，张东一主要从中观入手，根据各行业特定的中长期指标，跟踪影响行业成长的因素，只要成长性与性价比合适都是潜在投资标的。关于反垄断对互联网公司的影响，观点如下：
1、过去不反垄断是不正常的，互联网公司竞争不强调产品好坏，强调谁能烧钱补贴出一个很大的市占率，烧出客户粘性，长期来看这不利于互联网公司发展，就应该要整治。
2、反垄断使行业回归常态，有很多依靠这种简单粗暴方式发展的公司退出，是个好事情。虽然有些公司确实会受到比较大的影响，但从社会、道德角度，反垄断都是对的事情。
3、另外，美国是全球反垄断最严格的国家，但仍有不少大的互联网巨头出自美国。
在个股层面，主要从两个维度出发：
1、首先定性分析公司和行业的商业模式，评估买入时点；其次定量看财务指标，主要关注ROE和现金流，ROE不能太低，通常要求ROE长期在15%以上。
2、对管理层的考察因行业而异，因为行业之间区别很大，有些行业拼管理层、有些行业管理层的影响权重并没那么大。
比如，像高端白酒，生意模式比较好，对于管理层的依赖和要求就不是很大，越高端的白酒影响越不大。但次高端的白酒就要关注管理层的变化，会对公司产生比较大的影响。
张东一认为，最大的估值风险在2-3月份已经得到了有效释放，虽然现在行情还是偏震荡，但长期看好股票市场。
下半年流动性方面，对于国外，随着美国疫苗接种完，可能会进入加息或者缩表阶段，可以关注下美联储的动作。对于国内，当时放水不多，因此没有太多收的必要，也没有收的动力。
美联储缩表对港股市场可能影响比较大，但现在还不知道会收紧到什么程度，影响有多大。从长期维度来看，只会引起波动，不会影响长期收益表现，短期也没必要看。。
目前牛基宝组合7个型号中，有4个持有广发沪港深新机遇，基金占组合比例如下表所示：
今年春节以后，受港股市场回调拖累，该基金业绩表现也欠佳。经过对张东一的深度调研，我们认为：
虽然张东一与前任基金经理余昊的投资框架有所区别，能力圈也不同，但她的投资框架一致性、稳定性、有效性也非常优秀，牛基宝组合会维持对广发沪港深新机遇基金的持有比例。
风险提示：投资有风险。组合的过往模拟收益表现及其成分基金的净值高低并不预示其未来表现。收益表现数据未计算交易手续费，未经估值复核，相关数据仅供参考，不构成投资建议。组合的风险等级与其底层单基金的风险等级存在差异。投资人请详阅基金合同等法律文件，确认已知晓并理解所选择相应基金组合的风险收益特征，具有相应风险承受能力，谨慎投资。
