打扑克时，如果知道对手拿的什么牌，就可以轻松掌控牌局；如果对方主动亮出所有底牌跟你打，这种玩法就叫“明牌”。投资中我们也会经常遇到这样的场景：它们正在或未来大概率发生，影响虽然可能较大，但来的缓慢，投资者可以从容应对，非常像打扑克时的“明牌”。
比如，近一年美元持续大放水导致人民币汇率被动升值；全球经济复苏带动需求大增引发通胀升温；就业数据转好各国央行陆续退出宽松刺激等都属于这种情形。对于这些“明牌”，站在不同角度得出的结论可能完全不一样，甚至互相矛盾。
自去年疫情发生以来，以美联储为代表的多国央行开启大放水模式来挽救经济，这是全球有目共睹的“明牌”。
一方面，“放水无熊市”，美股等由此迎来一轮轰轰烈烈的大涨行情；另一边，由于货币大幅超发，美元等连续贬值，人民币在中国央行的克制下相对明显升值。
此时，对于通过QDII基金参与海外市场的投资者而言，便陷入了“利弊参半，难以取舍”的牌局中：1、美股等大幅上涨，赚钱效应明显；2、人民币明显升值，吞噬QDII基金收益。
这里稍微解释下，QDII基金投资海外资产时用的是美元，而投资者申购和赎回都是用人民币，所以整个过程要涉及两次汇率兑换。假设某投资者拿1000元人民币去申购QDII基金，该基金所投海外资产在其持有期间翻倍，那么：
1、在汇率为7的时候，投资者申购1000元可兑得142.86美元；
2、持有期间海外资产翻倍，投资者的美元权益也从142.86美元增值到了285.71美元；
3、当赎回时，若汇率仍为7，则投资者可兑回人民币285.71*7=2000元，对应收益100%；若汇率升值至6.5，则投资者只能兑回人民币285.71*6.5=1857元，对应收益85.7%。
整体算下来，在不考虑各种交易费用的情况下，人民币汇率从7至6.5（升值7.1%），投资者从翻倍的海外资产中实际取得的收益只有85.7%，少了14.3个百分点。
实际投资中，通过一些QDII基金近1年和近几个月的业绩表现，与其业绩基准对比，也可以明显感受到收益的“缩水”，如下图所示：
1、自去年6月人民币兑美元进入升值通道后，投资标普、纳斯达克、日经225等指数的QDII基金的实际业绩较基准业绩（指数实际涨跌幅）平均“缩水”14个百分点；
2、今年4月以来人民币汇率加速升值后，投资上述指数的QDII基金区间平均收益为1.21%，较业绩基准平均跑输2.44个百分点。
长期来看，虽然汇率升值吞噬了不少收益，实际回报仍较为可观；但从短期角度，若资产涨幅的较大比例被汇率升值抹去，加上各种交易费用，投资者实际回报趋零甚至为负，体验难言会好，持有信心也可能动摇。
另外，像财报披露、宏观数据以及一些重要会议（如中央经济工作会议、美联储议息会议等）都有固定的时间窗口，这些也是市场的“明牌”。投资者在此之前可以获得不少相关信息进行判断，但在尘埃落定前会出现反复博弈和拉锯，投资者也很容易陷入两难境地。
因为，更多时候所谓的“利好”与“利空”并没有那么客观和明显，对于同一个事件，市场可能存在两种及以上截然不同的解读。
比如，每年4月份上市公司密集披露年报时，业绩大增既可以被解读为“远超预期”，也可以被认为是“利好出尽”；前者可能引发股价的新一轮上涨，后者则可能导致股价“见光死”。
再如，最近大宗商品价格飙涨，引发市场对通胀升温担忧，部分人认为央行或提前加息进行遏制，也有人认为随着供需平衡，价格水平会自然回落，无需央行出手；若央行加息，则会降低权益资产的吸引力，利空股市。
若投资者贸然根据其中一种判断做出决策，那么做对和犯错的概率各有50%；即使按兵不动，也仍各有一半的概率做对或做错。
如果真的满眼都是利空，毫不犹豫离场规避即可，但实际投资中，“利好”与“利空”并没有那么泾渭分明，有时还会相伴相生，就像美股上涨与人民币升值同时发生一样。
面对市场“明牌”，投资该如何应对？有两个方法：
一、利用组合投资，将“利好”和“利空”合理配置。
仍以美元放水、人民币升值背景下的海外市场投资为例，如果在配置时加一些人民币资产，那么就既能享受美股上涨这个“利好”，又可以一定程度上弱化人民币升值给收益带来的影响。
我们管理的全球赢+（18号）组合目前持有约40%海外权益资产（其中美股35%、日股近5%），持有约55%中国权益资产（其中A股38%、港股17%），从近一年组合与沪深300和标普500走势对比可以看到：
1、今年春节以来，在A股大幅下挫期间，全球赢+（18号）由于继续享受美股上涨红利，净值回撤有限，业绩也一度明显反超沪深300指数；
2、在去年美股上涨，但人民币汇率升值拖累相关QDII基金业绩时，以A股为代表的人民币资产的加入，使得组合业绩反而明显跑赢标普500指数（实际美股QDII基金业绩跑输指数）；
3、截至目前，虽然沪深300和标普500指数涨幅相差无几，但均小幅跑输组合收益。
总结来说，通过组合的投资方法，我们就既有机会分享股市上涨带来的“利好”，又可以弱化如人民币升值等不利因素给我们造成的影响。
二、利用定投摊薄，仅承担相对平均的风险。
假设我们采取月定投方式来投资QDII基金，按人民币汇率（中间价）实际走势，从去年6月1日至今我们平均承担的汇率成本约为6.6931，当前汇率相对其升值幅度仅5.02%。
而相较去年6月1日时7.1315的汇率，当前6.3572的汇率较其升值空间达到了10.86%。
值得一提的是，虽然通过定投分摊了汇率升值的风险，但同时也错过了美股上涨的部分收益。
打扑克时，如果对方“明牌”，大概率是其已有必胜把握；但投资中则不然，市场大多数时候“明牌”是一种被动结果，而非主动行为。
面对市场“明牌”，如果第一眼看到的是“利空”，我们也不用急着离场，因为还有充足的时间去分析和寻找“利好”。若因为道路颠簸就跳车步行，等到平坦的大路时，也会因为不在车上而享受不到舒服的旅程。
风险提示：投资有风险。组合的过往模拟收益表现及其成分基金的净值高低并不预示其未来表现。收益表现数据未计算交易手续费，未经估值复核，相关数据仅供参考，不构成投资建议。组合的风险等级与其底层单基金的风险等级存在差异。投资人请详阅基金合同等法律文件，确认已知晓并理解所选择相应基金组合的风险收益特征，具有相应风险承受能力，谨慎投资。
