1. 2022 年中报公募 FOF 整体特征表现
1.1 2022 年上半年公募 FOF 规模类型特征
截至 2022 年 6 月 30 日,全市场公募 FOF 共 306 只(A/C 合并),规模合计 2222.76亿,同比增长 65.43%,占公募基金规模 0.83%;份额总计 2065.76 亿,同比增长 81.63%。
公募 FOF 规模与份额均创历史新高。
在养老 FOF 中:偏债混合型 FOF 规模占比最高 74.31%,其次为目标日期型 17.65%,平衡混合型和偏股混合型分别为 6.63%、1.41%。
在普通 FOF 中:偏债混合型 FOF 规模 43.83%,偏股混合型 FOF 规模 45.93%,平衡混合型 FOF 规模 6.12%。
1.2 2022 年上半年公募 FOF 业绩表现特征
本节只统计 2022 年之前成立的 FOF 产品。
截至 2021 年 12 月 31 日,市场共成立公募 FOF239 只。2022 年上半年收益,仅有 14只 FOF 实现正收益,正收益占比为 5.86%。其中,收益率最高的是天弘旗舰精选 3 个月持有(偏股型 FOF)5.08%,最低的为大成养老 2040 三年(养老目标日期型)-14.21%。
从 2022 年上半年收益率中位数看,四类型 FOF 收益中位数均为负收益,偏债型 FOF>平衡型 FOF>养老目标日期型>偏股型 FOF,收益随权益占比的提升而下降。四类产品中位数均跑赢偏股基金指数(-10.02%),但都不如偏债混合基金指数(-1.10%)。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220909
1.3 2022 年上半年公募 FOF 新发行情况
2022 年上半年,共有 33 家管理人新发行 67 只 FOF,合计发行份额 195.04 亿份,其中,偏债 FOF110.48 亿份,占比 56.64%;偏股型 FOF39.72 亿份,占比 20.37%。从管理人来看,共有 7 家发行份额超过 10 亿份,广发基金以 35.26 亿份位居第一。从产品来看,共有 5 只产品发行份额超过 10 亿份,最大的是杨喆主管的偏债 FOF——广发安裕稳健养老目标一年持有(16.40 亿份)。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
1.4 2022 年上半年公募 FOF 管理人情况
截至 2022 年 6 月 30 日,全市场 69 家具有公募基金牌照的金融机构发行公募 FOF产品。从存续市场上看,头部效应依旧凸显,银行系基金公司管理规模更明显。前十家合计规模占比 70.36%,规模 100 亿以上的有八家。
截至 2022 年 6 月末,交银施罗德(银行系基金)管理公募 FOF 合计规模 344.75 亿,位居全市场规模第一,也是平均管理规模最大的基金公司。兴证全球、汇添富分别以276.47 亿、147.77 亿的管理规模位列第二、三名。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
2. 2022 年中报公募 FOF 穿透后特征
2.1 内部基金/外部基金
从内部基金占比看,公募 FOF 持有内部基金的规模占比震荡下行,2022 年上半年降至成立以来最低点 31.43%。2022 年上半年内部基金数量占比 21.19%。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
从穿透后 wind 一级行业来看,公募 FOF 重仓前三大行业为信息技术、工业、材料,占比分别为 18.38%、18.29%和 16.39%。
与 2021 年年报相比,2022 年中报材料、日常消费、医疗保健、房地产、能源行业暴露度上升,相对上期增加均在 1%以上。信息技术、工业、可选消费、金融、公用事业行业暴露度下降,其中,信息技术减持比例最大 3.59%。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
2.2 2022 年中报公募 FOF 持基类型特征
截至 2022 年 6 月 30 日,全市场公募 FOF 共持有基金 1682 只,共覆盖 22 种投资类型的基金。数量上排名前三为灵活配置型基金、偏股混合型基金和被动指数型基金,分别有 430、316 和 143 只。被动指数型基金数量上超越中长期纯债型基金,位居第三。
规模上排名前三的为中长期纯债型基金、灵活配置型基金和偏股混合型基金,分别占 FOF 净值比 24.20%、14.75%和 12.06%。
整体特征来看,与 2021 年年报数据相比,2022 年中报基金占 FOF 净值比提升 9.93%。其中,各类型权益类基金占比均有所提升,偏股混合型基金占比上升 2.76%,为所有类型基金提升比例中最高,被动指数型基金占比上升 2.41%,相较于 2021 年年报数据,增长1.11 倍。各类型纯债基金及灵活配置型基金占比均有所提升,其中短期纯债基金占比提升较高,为 2.57%。固收+基金除混债二级基金占比略有上升外,其余各类型占比均下降。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
2.3 底层基金的基金经理年限偏好和规模偏好
规模偏好(不考虑 QDII 基金)
整体来看,除股票多空外,公募 FOF 持有的各类型基金平均规模均高于全市场该类型基金的平均规模。偏离度在 1 倍以下的是被动指数型债券基金、中长期纯债型基金和平衡混合型基金;偏离度在 1-2 倍之间的是普通股票型基金、增强指数型基金、偏股混合型基金、短期纯债型基金、混债一级基金、可转债基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、商品型基金。偏离度在 2 倍以上的是被动指数型基金和混债二级基金。
统计 FOF 基金持有的固收+基金平均规模,最小为灵活配置型基金(21.44 亿),偏债混合型基金(24.91 亿),另外可转债基金(23.71 亿)、混债一级基金(43.63 亿)、混债二级基金(84.33 亿)。原因是偏债 FOF 在配置债券类资产时,倾向于选择规模小的打新基金,增厚收益。虽然 2022 年上半年打新收益下沉,FOF 持仓中打新基金的比例有所下滑,但规模依旧在 20 亿左右。而对于混债二级基金,FOF 基金经理倾向于选择权益端表达稳定,优秀基金公司的明星产品。统计 FOF 基金持有权益基金平均规模,增强指数型基金 27.56 亿、普通股票型基金31.54 亿、偏股混合型基金 35.84 亿,FOF 在权益基金的选择上,偏好 40 亿以下的产品。统计 FOF 基金持有纯债基金平均规模,中长期纯债基金 52.68 亿,短期纯债基金 78.52亿。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
基金经理从业年限偏好(不考虑 QDII 基金)
对纯债基金而言,对基金经理的从业年限偏好反而最小的,一般会选取本公司的纯债产品。
对固收+基金而言,偏债混合型 6.38 年,混合一级债、混合二级债以及可转债基金分别为 6.66 年、7.21 年和 7.27 年。
对权益基金而言,普通股票型 6.54 年、偏股混合型 6.87 年、被动指数型基金 6.53年、增强指数型基金 7.28 年。
另外,灵活配置型基金为 6.12 年。
2.4 穿透后的行业特征
将全部基金穿透后,底层基金持有权益占 FOF 规模比为 33.00%,比 2021 年年报增长7.27%。其中,港股占比 1.78%,比 2021 年年报增长 0.57%,前四行业占比均超 2%,依次为电力设备(4.56%)、医药生物(3.08%)、食品饮料(2.48%)、电子(2.36%)。与2021 年年报相比、电力设备、医药生物、食品饮料、有色金属提升较大,依次提升 1.21%、0.81%、0.69%、0.60%;电子下降 0.40%。
将占比数据标准化后,与沪深 300 和中证 800 相比,FOF 整体超配国防军工、基础化工、房地产、医药生物、电力设备、煤炭;低配食品饮料、银行、非银金融、公用事业,其他行业基本维持在偏离度上下 1%以内。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
2.5 穿透后的风格特征
将全部基金穿透后,根据持仓法(万得风格九宫格)看,底层基金大盘风格绝对暴露,在投资风格上,平衡风格>成长风格>价值风格,三者比例 45.55%:41.07%:13.38%。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
3. 2022 年中报公募 FOF 最青睐基金分析
整体来看,2022 年中报,306 只 FOF 共持有 1682 只基金(A/C 合并)。其中,华宝中证银行 ETF 被 76 只 FOF 持有,位列第一。中庚价值领航被 74 只 FOF 持有,位列第二。
下文将分类型分别阐述 2022 年中报公募 FOF 最青睐的基金。
3.1 普通股票型基金
整体来看,306 只 FOF 共持有 138 只普通股票型基金,被 10 只及以上 FOF 持有的标的共 25 只。
其中,12 只是主题类基金,医疗(国泰大健康、工银瑞信前沿医疗、工银瑞信医药健康、交银医药创新)、环保(工银瑞信生态环境、景顺长城环保优势)、养老(工银瑞信养老产业)、新能源(新澳新能源产业)、金融(工银瑞信新金融)、物流(嘉实物流产业)、碳中和(汇丰晋信低碳先锋)、农业(嘉实农业产业)。
有港股暴露的是安信新常态沪港深精选(港股占比 27.77%)、工银瑞信医药健康(港投资股占比 12.38%)、嘉实金融精选(港股占比 12.05%)和大成高新技术产业(港股占比 3.53%)。
无论是持有份额,还是持有基金数,大成高新技术产业均是被 FOF 持有最多的普通股票型基金。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
从 25 只产品的特征来看,基金经理从业年限均超过 2 年,除了 5 只明星产品外,普遍规模在 60 亿以下。
(1)行为特征:除申万菱信智能驱动高换手外,其余换手率均为中低水平,2021 年全年单边换手率在【0.84,5.63】,2022 年上半年单边换手在【0.24,3.61】。
(2)持股集中度无明显规律,依赖于基金经理风格,比如大成高新技术企业的刘旭典型的个股集中、低换手、大盘成长风格;信达澳银新能源冯明远属于个股分散、行业集中、中换手的大盘成长风格。
(3)具体行业上,出现频次较高为电力设备、医药生物、食品饮料、基础化工、国防军工。
(4)大小盘上,大盘:中盘:小盘为 16:3:0;风格上,成长:平衡:价值为 10:7:2。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
3.2 偏股混合型基金
整体来看,306 只 FOF 共持有 316 只偏股混合型基金,被 10 只及以上 FOF 持有的标的共 49 只。
其中,13 只是主题类基金,消费(华安安信消费服务、富国消费主题、富国品质生活、汇添富消费升级)、金融地产(工银瑞信金融地产、工银瑞信精选金融地产)、医疗(易方达医疗保健、汇添富医药保健)、科技创新(景顺长城科技创新)、国防军工(易方达国防军工)、养老(中欧养老产业)、生态(华安生态优先)、基建(景顺长城能源基建)。
其中 13 只有港股暴露,分别为中庚价值领航(42.71%)、富国价值优势(4.28%)、景顺长城科技创新(11.42%)、中欧明睿新常态(0.59%)、富国沪港深业绩驱动(75.64%)、兴全多维价值(13.22%)、银华盛利(1.22%)、工银瑞信精选金融地产(28.13%)、汇添富消费升级(31.55%)、富国品质生活(4.12%)、交银先进制造(2.83%)、易方达科融(5.05%)、恒越核心精选(1.27%)。
持有数量上,中庚价值领航被 74 只 FOF 持有,远超其余基金,为被 FOF 持有最多的偏股混合型基金,广发睿毅领先(54 只)、华安安信消费服务(52 只)、富国价值优势(50 只)依次降低。
持有规模上,中欧新动力占 FOF 规模 0.40%,为被 FOF 持有规模排名同类型第一,交银施罗德持续成长、中庚价值领航、汇添富医药保健依次降低。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
从 49 只产品的特征来看,基金经理从业年限在【1.61,15.89】年,均值 6.55 年,从业年限在 3 年以下的有 7 只产品,均为之前的基金经理卸任,新任基金经理接任。基金规模在【10.38,179.39】亿,平均规模 56.53 亿,扣易方达国防军工(何崇恺)179.39亿、中庚价值领航(丘栋荣)154.75 亿,兴全商业模式优选(乔迁)127.05 亿,其余基金规模均值在 50.19 亿。
(1)行为特征:全年单边换手率离散度高,最低的是工银瑞信精选金融地产(鄢耀)1.01,最高的是恒越核心精选(高楠)8.7,其余 47 只换手率均值为 2.92。
(2)个股集中度无明显规律,个股集中度最低是范妍的圆信永丰致优(24.06%),典型个股分散+行业分散;个股集中度最高的是王健、许文星的中欧养老产业(90.75%),典型的个股集中+行业集中。
(3)具体行业上,除去主题基金外,其他基金出现频次较高的行业为电力设备、电子、有色金属、医药生物、食品饮料。
(4)大小盘上,大盘:中盘:小盘为 31:4:0;风格上,成长:平衡:价值为 14:17:4。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
3.3 指数增强型基金
整体来看,306 只 FOF 共持有 33 只指数增强型基金,被 2 只及以上 FOF 持有的共 19只。其中,富国中证红利指数增强,最受 FOF 青睐,为被 FOF 持有数量最多(12 只),被 FOF 持仓规模最大(占 FOF 净值比 0.24%)。
从类型上看,中证 500 指增/FOF 规模最大,为 0.38%;沪深 300 指增为 0.21%;中证000 指增为 0.11%;上证 50 指增为 0.01%;红利指增为 0.25%;其他合计 0.05%。基金经理平均年限 7.28 年,基金规模均值为 27.56 亿。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
3.4 被动指数型基金
整体来看 306 只 FOF 共持有 143 只被动指数型基金,被 10 只及以上 FOF 持有的共 34只。其中,华宝中证银行 ETF,最受 FOF 青睐,为被 FOF 持有数量最多(76 只),被 FOF持仓规模最大(占 FOF 净值比 0.39%)。除华宝中证银行 ETF 外,数量上,国泰中证军工ETF(66 只)、华泰柏瑞中证光伏产业 ETF(63 只)、国泰中证全指证券公司 ETF(59只)依次降低;规模上,国泰中证全指证券公司 ETF、国泰中证军工 ETF、南方中证全指房地产 ETF 依次降低。
从类型来看,占比 FOF 规模前五位分别为证券 ETF(0.46%)、新能源车 ETF(0.44%)、银行 ETF(0.41%)、军工 ETF(0.40%)、房地产 ETF(0.27%)。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
3.5 灵活配置型基金(权益比例大于 60%)
整体来看,306 只 FOF 共持有 268 只灵活配置型基金(权益比例大于 60%),被 10只及以上 FOF 持有的标的共 43 只。规模上看,中欧价值智选回报、海富通改革趋动、中泰星元价值优选占比均在 0.4%附近,排名前三。
数量上看,最受青睐依次为海富通改革趋动(62 只)、中泰星元价值优选(59 只)、银华鑫盛灵活(49 只)。
有港股暴露的是中欧丰泓沪港深(84.81%)、银华心怡(7.48%)、圆信永丰优享生活(2.80%)、万家新机遇龙头企业(11.05%)、兴全合宜(32.01%)。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
从 43 只产品的特征来看,基金经理从业年限 6.22 年,除了 4 只明星产品外(海富通改革驱动 141.53 亿、广发多因子 181.34 亿、兴全合宜 222.95 亿、中欧价值智选回报134.98 亿),平均规模在 46.3 亿。
(1)行为特征:全年单边换手率离散度高,最低的是中泰星元价值优选(姜诚)1.02,为典型的低换手+低估值;最高的是安信灵活配置(张竞)7.92,其余 41 只换手率均值为 3.3,高于偏股混合型基金。
(2)个股集中度低于偏股混合型基金,平均前十个股占基金净值比 53.48%,高集中度的如田瑀中泰开阳价值优选(79.83%),行业集中+个股集中;低集中度如范妍圆信永丰优享生活(23.17%),行业分散+个股分散。
(3)具体行业上,出现频次较高的行业为电力设备、电子、基础化工、有色金属、食品饮料。
(4)大小盘上,大盘:中盘:小盘为 33:4:0;风格上,成长:平衡:价值为 13:18:6。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
3.6 固收+基金
整体来看,306 只 FOF 共持有 258 只固收+基金,具体包括 79 只混债一级基金、85只混债二级基金、11 只可转债基金、74 只偏债混以及 9 只股票多空基金。被 10 只及以上 FOF 持有的固收+基金共 36 只,具体包括 15 只混债一级基金、13 只混债二级基金、7只偏债混以及 1 只股票多空。另外,306 只 FOF 共持有 162 只灵活配置型基金(权益比例不超过 60%),被 10 只及以上 FOF 持有的共 13 只。其中,被 10 只及以上 FOF 持有的偏债混、股票多空及灵活配置型基金均为打新基金。
整体从规模上看,排名前五的均为混债一级基金,其中富国产业债占FOF净值比0.81%,位居第一。整体从数量上看,排名前两名为混债二级基金,第三名为灵活配置型基金,第四、五名为混债一级基金。易方达稳健收益(43 只)、景顺长城景颐双利(40 只)分别位列被 FOF 持有数量最多前两名。
分类型看,混债一级基金,规模上,富国产业债(占 FOF 规模 0.81%)、富国天利增长债券(0.60%)、招商双债增强(0.51%),位列前三;数量上,富国产业债(被 FOF持有数 28 只)、易方达增强回报(28 只)、富国天利增长债券(25 只),位列前三。混债二级基金,规模上,景顺长城景颐双利(占 FOF 规模 0.36%)、易方达稳健收益(0.24%)、工银瑞信双利(0.23%),位列前三;数量上,易方达稳健收益(被 FOF 持有数 43 只)、景顺长城景颐双利(40 只)、富国稳健增强(27 只),位列前三。
偏债混基金,规模上,华夏睿磐泰茂(占 FOF 规模 0.14%)、国寿安保稳诚(0.11%)、易方达裕惠回报(0.11%),位列前三;数量上,易方达安盈回报(被 FOF 持有数 16 只)、国富中国收益(16 只)、国寿安保稳诚(12 只),位列前三。
灵活配置型基金(权益比例不超过于 60%),规模上,安信稳健增值(占 FOF 规模0.26%)、交银主题优选(0.17%)、中欧瑾通(0.14%),位列前三;数量上,安信稳健增值(被 FOF 持有数 35 只)、安信新目标(19 只)、国富新机遇(19 只),位列前三。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
从 49 只产品的特征来看,混债一级基金的基金经理从业年限明显偏高,平均从业年限为 9.44 年,最低从业年限为 5.12 年;混债二级基金的基金经理从业年限离散度高,平均从业年限为 8.48 年;偏债混除易方达安心回馈(林虎 1.04 年)外,其余均在 5.5年以上,平均从业年限为 7.74 年。灵活配置型基金经理从业年限相对较低,平均为 5.92年。
基金规模上,混债一级基金相对较大,平均规模为 107.91 亿。混债二级基金具有多只明星产品,除胡剑的易方达稳健收益(626.16 亿),董晗、李怡文的景顺长城景颐双利(517.84 亿),林虎的易方达裕祥回报(352.71 亿),张清华的易方达裕丰回报(379.47亿)及易方达安心回报(206.07 亿)外,其余产品平均规模为 101.10 亿。偏债混基金规模较小,平均规模为 31.61 亿。灵活配置型基金除张翼飞、李君的安信稳健增值(239.21亿),石雨欣、陆奔的华安安康(172.36 亿),华李成的中欧瑾通(105.48 亿)外,其余产品平均规模为 21.48 亿。
(1)资产配置:混债一级基金,4 只产品持有可转债转股所形成的股票,可转债仓位【0.04%,53.78%】之间,安信目标收益可转债持仓 53.78%,兴全磐稳增利债券(33.87%)、易方达双债增强(27.93%)、华泰保兴尊合(21.41%)、工银瑞信四季收益(15.03%),其余产品均在 10%以下。平均利率债占比 34.91%,企业发行债券占比 58.92%,以高等级信用债为主。
混债二级基金,普遍权益占比较高,除中银稳健添利(权益占比 8.24%)外,其余占比均在 10%以上,平均权益占比 16.58%;可转债仓位离散度大,位于【0,34.92%】之间,平均可转债仓位 9.88%。平均利率债占比 34.25%,企业发行债券占比 47.39%。偏债混,国富中国收益(权益仓位 63.14%),易方达安盈回报(40.17%),易方达安心回馈(29.10%),其余 4 只产品均在 13%左右。可转换仓位,除易方达安盈回报(可转债仓位 47.27%)外,其余产品占比较低,平均持仓为 1.80%。平均利率债占比 36.53%,企业发行债券占比 34.86%,以高等级信用债为主。
灵活配置型,交银主题优选(权益仓位 55.54%),招商安裕(33.98%),广发安享
(0.09%),其余产品均在【12%,20%】之间。可转债仓位,除安信稳健增值(可转债仓位 29.33%)外,其余产品均较低,在 2%以下。平均利率债占比 22.48%,企业发行债券占比 49.17%,以高等级信用债为主。
(2)久期:混债一级基金,最高久期不超过 2.61,平均久期为 2.06。混债二级基金,最高久期不超过 2.39,平均久期为 1.58。偏债混久期偏离度较高,在【0.12,3.20】之间,平均久期 1.72。灵活配置型,最高久期不超过 3.05,平均久期为 1.84。(
3)杠杆:混债一级基金,平均杠杆 1.14。混债二级基金,平均杠杆 1.14。偏债混,平均杠杆 1.12。灵活配置型,平均杠杆 1.07。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
3.7 纯债基金
整体来看,306 只 FOF 共持有 237 只纯债基金,具体包括 36 只被动指数债券型基金、73 只短期纯债基金和 128 只中长期纯债基金。被动指数债券型基金从类型上看,1-3 年国开债/FOF 规模最大,为 0.71%;1-3 年农发债、1-3 年政金债依次,分别占 FOF 规模0.49%、0.34%。被 10 只及以上 FOF 持有的纯债基金共 57 只,具体包括 5 只被动指数债券型基金、13 只短期纯债基金和 39 只中长期纯债基金。
整体从规模上或数量上看,排名前三的均为中长期纯债基金。交银裕隆纯债占 FOF净值比为 1.91%,被 58 只 FOF 持有,规模及数量均排名第一。
分类型看,短期纯债基金,规模上,交银稳鑫短债(占 FOF 规模 0.98%)、交银稳利中短债(0.82%)、华夏短债(0.67%),位列前三;数量上,华夏短债(被 FOF 持有数 24 只)、汇添富短债(24 只)、易方达安悦超短债(20 只),位列前三。
中长期纯债基金,规模上,交银裕隆纯债(占 FOF 规模 1.91%)、交银纯债(1.63%)、易方达信用债(1.35%),位列前三;数量上,交银裕隆纯债(被 FOF 持有数 58 只)、博时富瑞纯债(53 只)、易方达信用债(45 只),位列前三。
被动指数债券型基金,规模上,南方 1-3 年国开债(占 FOF 规模 0.53%)、交银中债 1-3 年农发债(0.47%)、交银施罗德中债 1-3 年政策性金融债(0.34%),位列前三;
数量上,海富通中证短融 ETF(被 FOF 持有数 41 只)、国泰上证 5 年期国债 ETF(19 只)、易方达 7-10 年国开行(12 只),位列前三。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
(1)资产配置:短期纯债基金,以持有企业发行债券为主。平均利率债占比 21.35%,企业发行债券占比 88.32%。中长期纯债基金,6 只产品以持有利率债为主,33 只产品以持有企业发行债券为主,平均利率债占比 35.81%,企业发行债券占比 73.27%。
(2)久期:短期纯债基金,平均久期为 0.85。中长期纯债基金,平均久期为 1.98。
(3)杠杆:纯债基金杠杆离散度较高,短期纯债基金,平均杠杆为 1.18。中长期纯债基金,平均杠杆为 1.16。
数据来源:WIND,好买基金研究中心,截至 20220630
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